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当玻璃产能泰山压顶看好玻璃期货套期保值功能

发布时间:2021-09-15 02:08:32 阅读: 来源:电陶炉厂家

玻璃产能泰山压顶 看好玻璃期货套期保值功能

1.1玻璃期货:“期现背离”成关键词

2013年玻璃期货市场总体呈现先扬后抑、冲高回落的弱势格局。自2012年12月初上市之后,玻璃经过短暂调整后便在市场资金的炒作下展开了领先波上攻行情。进入2013年后,伴随着市场关注度的不断提升,玻璃期价加速上行并于2月初突破1600元/吨一线。随后市场多空格局迅速扭转,玻璃自高位持续震荡下挫,到4月底回落至元/吨的上市初期水平。市场“炒新”热情逐步消退,产业资金逐步介入,成交总体出现下滑迹象。在上市初期短短半年时间里,玻璃在资金主导下经历了一波倒“V”行情。4月底开始,随着下游需求的回暖,玻璃现货逐渐走高并带动玻璃期价回升至1400元/吨上方。然而好景不长,随着玻璃产业链各环节尤其是厂库对期货市场以及交割制度的逐渐了解,加上行业长期处于过剩,厂库、贸易商等供给方对期货市场的需求明显上升,交易所仓单数量快速增长,至7月份已接近2000张,空方力量迅速回升,对市场做多情绪形成打压。同时夏季玻璃需求受高温、雨季等因素影响出现季节性回落,因此5月份玻璃自1450元/吨一线回落,随后于元/吨区间维持窄幅波动。8月份开始,随着“金九银十“旺季的来临以及库存压力的缓解,玻璃走势重拾信心并展开新一轮上攻,8月份玻璃指数突破1400元/吨阻力后继续上行。然而,在缓慢冲高至1450元/吨一线后,在空头资金的强势介入和仓单的反弹下,多空局势再度发生扭转,玻璃期价连续破位,上演了一场旺季大跌的闹剧。10月份玻璃期价最低曾达到1285元/吨,较历史低点仅相差3元/吨。四季度至今玻璃期货市场总体保持底部弱势盘整的格局,日成交量最低不足15万手,与上市初期的表现相去甚远。

1.2现货市场遵循季节性规律

与期货市场相比,今年玻璃现货走势总体遵循了季节性原则,市场淡旺季特征较为明显。受需求回暖的推动,今年玻璃现货运行较去年整体抬升,在大周期表现上也是基本符合我们在去年年报中提出的“谷底回升”的看法。

分阶段来看,今年年初国内玻璃现货市场承接了去年四季度以来的弱势,1月份全国浮法玻璃均价触及年内低点。春节后随着下游建筑业新开工的明显反弹,玻璃需求随之提升,玻璃价格亦脱离底部向上突破,但随之而来的新增产能密集投放消化了部分需求回升的利好,玻璃价格在1400元/吨上方维持震荡整理。三季度开始随着需求的进一步改善,尤其是南方市场在雨季之后需求快速释放,玻璃价格展开了年内最大一波冲高行情,玻璃价格一路震荡上行,并在10月份需求传统旺季运行至1600元/吨一线附近的年内高点。10月份以后随着北方气温的逐步降低,玻璃需求由北至南阶梯回落,东北、华北等地玻璃价格率先下挫并拖累整体市场下行,市场逐步进入淡季节奏。

与去年相比,今年玻璃现货价格整体上涨,截至目前全国浮法玻璃均价同比涨幅约5.7%。分地区来看,华东、华南两大主要消费市场涨幅明显,代表城市上海、广州玻璃均价涨幅分别达到14.8%和12.6%,远高于全国平均水平。华北和华中地区涨幅落后,其中华中武汉地区玻璃均价略低于去年,跌幅在1.6%左右。

1.3行业盈利明显改善

今年玻璃行业盈利较去年大幅改善,主要在于在需求回暖的推动下今年玻璃现货销售量价齐升,同时前三季度在纯碱保持低位、石油焦等主力燃料品种震荡走低的情况下玻璃生产成本维持平稳,企业盈利空间扩大。今年前三季度,国内平板玻璃制造业毛利率回升至15%,接近去年高点,预计今年全年平均毛利率将超过去年。利润方面,截至10月份平板玻璃行业累计利润总额达到30.95亿元,而去年同期为亏损5亿元,多数企业扭亏为盈。2014年玻璃行业有望继续保持盈利,但基于我们对明年基本面复苏减缓及玻璃价格震荡整理的担忧,预计行业利润总额和毛利率或将小幅下滑。

二、成本稳中有升

2.1燃料价格总体持稳

2012年国内玻璃燃料市场整体格局变化不大,石油焦、煤制气等传统燃料在企业燃料选择中依然占据首要地位,部分中高端生产线则仍以天然气、重油等燃料为主,其中华南地区企业受天然气源不稳定等因素影响,高端线生产以重油为主。在经历09、10年的大幅上涨之后,近两年来重油走势总体持稳,目前国内重油价格维持在5300元/吨左右,与年初时基本持平;相比之下,受低硫焦需求不振的影响,今年以来国内石油焦价格出现明显下滑趋势,目前主流石油焦价格维持在1400元/吨左右,较年初价格下跌近220元/吨,跌幅达到13.6%。由于石油焦热值与重油接近但成本相对较低,因此目前在玻璃制造业中使用较为广泛,尤其是在中低端生产线上。由于玻璃生产最主要的成本来自于燃料方面,因此石油焦的走弱对玻璃成本的持稳形成一定的拖累。

天然气方面,今年在国家推动价格改革措施下,国家发改革从2013年7月10日起将上调非居民用天然气价格,调价后全国平但是这些努力在生产牢固且可靠和导电的粘合中成功地获得了有限的成果均天然气价格每立方米上涨0.26元,一般每生产一重箱玻璃需耗11立方米天然气,因此折合每重箱燃料成本约上涨了近3块钱。短期来看,天然气在玻璃行业中的普及仍受到成本和气源等因素的制约,市场份额依然处于低位。截止到今年10月,在全国240条重点浮法玻璃生产线中,使用天然气的仅为54条,占比不到1/4,而石油焦和煤制燃料仍是目前玻璃企业的主流选择。但是长期而言,在国家节能环保政策的推动下,天然气依然是玻璃制造业未来最为理想的燃料之一,玻璃燃料结构有望加速调整,对玻璃成本的影响也将扩大。

综合来看,尽管石油焦价格2013年下跌趋势较为明显,但重油的高位运行和天然气价格的上涨对冲了部分利空,预计2014年玻璃燃料成本将总体持稳。

2.1纯碱反弹抬升玻璃成本

纯碱是玻璃生产所需的主要原料之一,其成本在玻璃生产成本中占比约为三成左右。在经历了去年行业低谷之后,今年上半年纯碱市场走势仍无起色,纯碱价格亦徘徊于底部1300元/吨附近震荡区间。多数企业为保护自身利益,长期以来执行限产保价政策,导致整个行业开工负荷始终处于低位,新增产能投放积极性亦受到打击。2012年国内纯碱产能达到286同时要能够低温发电和保证最好扭力传递1万吨,产量为2386.2万吨,全年开工率在83.4%左右,而截止目前国内纯碱产能为2905万吨,较去年增长仅44万吨,月纯碱产量为2187万吨,累计同比下降1.48%。

然而,随着下游玻璃产量的明显增长,今年以来纯碱需求稳步提升;同时,三季度末在行业整体开工偏低与夏季传统检修的叠加效应下,造成纯碱供给偏紧,纯碱价格迅速反弹。夏季是纯碱行业传统的检修旺季,7月份以来山东海化(000822,股吧)、唐山三友等多家大型纯碱制造企业进行了装置检修。此外,9月初湖北双环科技(000707,股吧)因涉嫌排污超标被责令停产整顿,一石激起千层浪,在一定程度上也抑制了行业开工的提升。与此同时,纯碱最主要的下游——平板玻璃行业产量大幅大幅提升,对纯碱的需求亦明显增长。受此影响,三季度以来纯碱市场供给趋紧,部分地区出现供不应求的局面,推动纯碱价格反弹。截至目前华东地区重碱价格已上涨至1700元/吨左右,较年初价格上涨近300元/吨,涨幅逾20%。相比于燃料使用方面具有不同的选择,纯碱是玻璃生产所必须的原料之一,因此纯碱价格的上涨将对整个玻璃制造业造成普遍的冲击。据一般企业生产一吨玻璃消耗0.2吨纯碱计,今年以来玻璃成本中纯碱这一项已增加了60元/吨左右。

得益于限产保价和需求回升带来的市场效应,纯碱行业整体处于回暖格局之中,但行业开工未见明显提升,目前整体开工依然维持在83%左右,预计今年纯碱产量与去年基本持平或小幅减少。2014年纯碱供给将逐步回升,但与下游平板玻璃市场供需增速的不对称现象将依然存在,纯碱价格受到支撑或将维持震荡向上的格局,继续推动玻璃生产成本的抬升。

三、需求复苏放缓,“城镇化”潜力还有待长期释放

3.1房地产需求复苏放缓

作为玻璃下游最大的消费领域,今年房地产市场整体回暖,推动玻璃等建材需求的回升,也是刺激玻璃价格的主导因素之一。2013年月,全国房屋新开工面积累计增速达11.5%,较月增长5个百分点,与去年同期相比大幅提升了18.7个百分点。在经历了上半年“国五条”和四季度各地方政府密集出台的楼市调控新政之后,四季度新开工面积增速出现反弹,预计全年增速将保持在10%左右,除了低基数因素之外,去年新开工不足导致的新屋供给偏紧格局以及今年以来房地产需求复苏是刺激房企加大新开工力度的主要原因。此外,受新开工增速上升提振,今年以来房屋建筑面积增速保持高位,月累计同比达16.1%,较去年同期增长2.9个百分点。玻璃需求(平板玻璃产量)增速与房屋建筑面积增速相关度较高,一般滞后时间在个月左右,同时是施工面积增速略滞后于新开工面积增速。因此,从四季度新开工的良好表现来看,2014年上半年玻璃需求有望保持复苏态势。但就全年表现来看,由于今年房地产销售先扬后抑,商品房销售面积增速全年持续震荡回落,为明年楼市复苏带来较大的不确定因素。基于中证宏观组的判断,2014年商品房销售面积增速预计将回落至%区间;新开工面积则保持恢复性增长,全年增速在%左右;房地产投资完成额增速或在%左右,较今年略有降低。因此,我们判断2014年玻璃需求仍将保持增长,增速与今年相比将略有下降,总体保持弱复苏格局。

3.2汽车需求增长受限

2013年国内汽车产销较2012年明显增长,月汽车产销量分别达到1998.93万辆和1986.01万辆,累计同比增长分别为14.34%和13.53%,其中11月汽车销量达到204.39万辆,创历史新高。全年国内汽车产销突破2000万辆基本无悬念,产销增速均有望将保持在14%左右。但是,基于目前国内一、20家以上制造业“单项冠军”示范企业二线城市汽车保有量快速增长及各地对城市拥堵、环境治理等问题的日趋重视,预计明年大中城市汽车限购限牌力度或将加大,制约新车销售。同时,国内新能源汽车推进缓慢,短期内仍难以填补核心城市限购限牌引发的供需缺口。因此,我们预计2014年国内汽车产销增速或将高位回落,中空玻璃、钢化玻璃等汽车玻璃的需求增长也将在一定程度上受到抑制。

3.3出口增速回升,但需求贡献不高

2013年月,全国平板玻璃累计出口数量为16282万平米,累计同比增幅为9.9%,较去年同期提高了15.3个百分点;得益于出口产品结构升级和人民币持续升值,累计出口金额达8.07亿美元,累计同比增幅达58.2%。全球经济的复苏推动中国平板玻璃出口,但与国内需求相比,平板玻璃出口市场贡献依旧不高。若全部以5mm厚度计算,今年前10个月平板玻璃出口总量约为4070万重箱,而同期国内平板玻璃产量达到6.5亿重箱,出口占比仅在6%左右。2014年美国经济增长面临QE退出后的不确定性,或将对全球市场形成冲击,我国平板玻璃出口增速难以维持高位,预计将震荡回落。

3.4玻璃需求专题:“城镇化”需求还须长期释放

今年12月中旬,市场期待已久的首次全国城镇化专项会议终于在京召开,提出了废品率低“两横三纵”城市群的城镇化战略:未来国内将建成5个国家级城市群,除了现有的京津冀、长三角、珠三角三个城市群之外,还将新增成渝城市群和长江中游城市群。根据规划,未来我国的区域性城市群将提升至17个,其中包括中原城市群、长株潭城市群、武汉都市圈等,同时要在中西部和东北有条件的地区,依靠市场力量和国家规划引导,逐步发展形成若干城市群,成为带动中西部和东北地区发展的重要增长极。预计明年随着各项配套政策和具体细则的出台,城镇化战略逐步将向玻璃等建材行业释放需求,中长期来看无疑利好整个玻璃产业。从政策方向来看,未来城镇化建设将从以往的以核心城市为主逐步转向侧重中小城市尤其是中西部地区城市为主的策略,全面提升城镇化水平和质量。与核心城市强调产品结构升级不同的是,中小型城市对建材产品的要求相对较低,但需求潜力较大,与目前国内中低端为主的玻璃产业格局相契合。

短期来看,城镇化改革初期仍将以“人的城镇化”为主,强调以人为本。尽管去年我国城镇化率就已过半,但按照城镇户籍计算实际城镇化率仅为35%左右,城市中仍有近2亿农民工“被城镇化”。随着户籍制度改革等政策的推进,农业转移人口市民化将提速,推动实际城镇化率上行的同时城市住房需求也将进一步增长,国家对保障性安居工程的投入也将加大。根据“十二五”规划,到2015年我国要新建各类保障性安居工程3600万套,全国保障性住房覆盖率要达到20%左右。此外,今年10月召开的中央政治局会议明确也提出要“千方百计增加住房供应”。目前看来,“十二五”保障性安居工程开工进度过半,预计未来年在中央有关地产“促供给”的政策思路下,将继续加强保障房的建设。对于玻璃市场而言,保障房建设将为玻璃需求市场带来除商品房之外的新增长点,为玻璃市场的平稳运行增添一丝暖意。

四、产能密集投放制约行业景气度回升

4.1产能加速投放,需求利多淡化

今年玻璃下游市场需求明显回暖,刺激了玻璃价格和行业盈利的上升,但同时也导致新增产能的集中释放。我国玻璃制造业以民营资本为主,行业集中度较低,市场竞争激烈,在资金面改善和对行业复苏的过度乐观下,玻璃生产企业投资冲动增长,导致新增产能不断投放市场。年初至今,全国共有27条新建浮法玻璃生产线,新增日熔量达21100吨,创下“四万亿”计划实施以来的新高。此外,今年以来有11条浮法玻璃生产线进入冷修,日熔量合计约为5130吨,但同期有8条冷修生产线重新点火复产,日熔量合计约为4450吨,因此实际日熔量变化为仅减少680吨,折合玻璃年产能约400万重箱左右。

截止目前,全国浮法玻璃总产能已突破10亿重箱大关,达10.7亿重箱,较去年同期增长14.1%。在产能大幅增长的带动下,玻璃行业停窑率从年初的17.5%回落至目前的16.7%,小幅回落0.8个百分点。产能的加速扩张导致玻璃市场供给较去年明显回升,月全国平板玻璃累计产量为7.1亿重箱,累计同比达11.64%,较去年同期大幅提升近15个百分点;月均产量接近6500万重箱,较去年增长10.4%。目前玻璃在产产能保持高位,加上去年低基数等因素,预计全年平板玻璃产量增速在11%左右。从库存来看,全国玻璃生产企业库存自10月份旺季之后持续攀升,目前约为2862万重箱,较去年同期增长近150万重箱,接近3000万重箱的历史高位。玻璃产能密集投放导致的供给大幅反弹淡化了今年需求回暖带给市场的利多作用,从而令供需边际的实际改善显得十分有限。

4.2产业结构调整利在千秋,产能过剩泰山压顶

产业结构调整对于平板玻璃等产能过剩的行业而言一直是老生常谈的问题,目前看来推动玻璃行业进行产业结构调整的推动力主要为落后产能淘汰和环保节能监管力度的加强。

淘汰落后产能方面,7月份工信部公布了领先批平板玻璃淘汰落后产能企业名单,涉及玻璃企业14家,共计淘汰产能约为1680万重箱。从淘汰的具体生产线来看,多数为日熔量在300吨以下的格法玻璃生产线,与市场主流的浮法玻璃无论在品质还是用途上均存在较大差异,因此对浮法玻璃市场影响有限,但中长期有利于玻璃产业结构的升级。此外,2013年国务院41号文《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》中提出要坚持严格控制增量与调整优化存量相结合,亦有利于玻璃产能的长期控制。

环保方面,本届政府对环保节能问题尤为重视,根据节能减排“十二五”规划,2015年我国单位GDP能耗应较2010年下降16%,氮氧化物等四种污染物下降%。此外,近期全国雾霾天气频发,社会对环保问题关注度空前高涨,工业污染成为众矢之的,北方山东、河北、山西等工业大省环保监管有望加强。从三季度以来多地政府的出台环境治理相关政策来看,调控对象侧重于水泥、钢铁、平板玻璃等高能耗、高污染行业。

长期来看,加强落后产能的淘汰和环保治理力度有利于加速平板玻璃行业结构的调整和升级,但短期而言实际效果有限,反而促进了潜在新增产能的提前释放。受产能政策收缩预期影响,尽管年末玻璃市场处于淡季,但11月以来仍有两条新建生产线点火,一条冷修生产线复产。除此之外,2014年春节前有漳州旗滨八线、安徽蓝石一线、北京金晶二线、沙河海生二线、安徽方兴一线等多条新建或冷修生产线计划点火投产。据卓创资讯统计,目前仍有数十条浮法玻璃生产线在建或基本完工,明年视行情逐步投放市场。由此看来,明年玻璃市场供给过剩压力居高难下,或引发更为严厉的调控措施,产业结构调整之路依旧漫漫。

五、2014年玻璃期货预览:期货套期保值功能日显,弱势中把握周期性投资机会

玻璃期货在经历了上市领先年的热炒之后,产业链上各环节对玻璃期货的了解和运用已非常熟悉,我们认为未来玻璃走势上将更贴近基本面,像去年一季度这样的非理性行情出现的概率大幅降低。同时,在产能过剩严重,成本上升的压力下,玻璃期货套期保值和发现价格的作用也将逐步体现出来。因此,2014年看好玻璃产业客户参与期货交易。

投资策略上,我们认为在玻璃行业整体处于弱势的背景下,2014年市场难以出现较大的单边行情,趋势上或更多以区间内宽幅震荡为主,运行区间我们保守预计在元/吨左右。建议投资者可依据现货季节性规律,适时把握阶段性投资机会。中华玻璃()部

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