今日股市他山之石美国SEC的严法重刑

今日股市：他山之石 美国SEC的严法重刑

上周，证监会例会上，最大的新闻莫过于称“顶格处罚”万福生科等上市公司了。　　看来顶格处罚也不过如此。处罚来处罚去，从资本市场上骗了100块，被罚了30。嗯，这生意能做。　　但这也不错了，毕竟让股民们看到了，证监会的存在还是“有必要”的。　　其实，中国证监会在保护投资者利益上面，没少呼喊过，从郭树清到肖钢。就在上周，证监会主席肖钢还在人民日报上刊登文章，洋洋洒洒几千字中，将保护中小投资者利益的主题贯穿始终。　　只要有资本证券市场的地方，就有证监会。拿全球最发达的资本市场所在美国来看，担当同样职责的，不叫证监会，而叫证券交易委员会。全名为U.S. Securities and Exchange Commission，但职责也是监督证券市场。　　上了US SEC的网站，可以看到表述如下：　　The mission of the U.S. Securities and Exchange Commission is to protect investors， maintain fair， orderly， and efficient markets， and facilitate capital formation.　　As more and more first-time investors turn to the markets to help secure their futures， pay for homes， and send children to college， our investor protection mission is more compelling than ever.　　在第一句就能看出，把保护中小投资者的利益放在了至高无上的位置上。　　但美国保护中小投资者利益上，可以说直接体现在了对于证券市场的监管之严，处罚之重上。　　就拿证券内幕交易来说吧，处罚之高、措施之严、执法之执著，在业内可谓有目共睹。　　1984年，美国通过《内幕交易处罚法》，对那些根据内幕信息买卖股票而获利或减少损失者处以3倍的民事罚款。1988年，美国签署《内幕交易及证券欺诈制裁法》，引入行政罚款制度，即无需考虑利润所得而一律对内幕交易者处以罚款处罚，自然人的可处罚金额被提高至10万至100万美元，法人则可被处以高达250万美元的行政罚款。　　2002年，美国通过《萨班尼斯-奥克斯雷法案》，对内幕交易者处以最高25年监禁或罚款。金融危机后，美国通过多德弗兰克法，授权证监会强化对证券欺诈的惩治。从对内幕交易的轻罪认定到重罪处罚，重典处罚内幕交易也成为美国打击内幕交易的重要手段，让内幕交易成本大幅提高，进而有效遏制内幕交易的发生。　　除了重罪处罚之外，美国的“辩方举证”制度也有效帮助内幕交易案件调查的顺利开展。根据美国法律规定，针对要约收购中的内幕交易，一旦控方证实内幕信息知情人员有从事内幕交易的事实，被控方需要提供有力证据证明自己的清白。辩方若不能列举足够的证据来证明自己的清白，就将承担应有的法律责任。这种举证责任倒置的规定在一定程度上也成为防范内幕的有效方式。　　而针对当前日益复杂化的知情人网络，美国也开始扩大调查范围，让一些参与内幕交易的资本掮客也成为被监管对象。例如2012年美国FBI对高盛华人分析师涉嫌向对冲基金泄露内幕信息进行调查，这也是美国政府向内幕交易的掮客集团出击的重大案件。同年，美国法院判决某贷款抵押经纪人在2006年至2011年通过上市公司收购的内幕消息牟利，获刑30个月。上述案例意味着在美国证券市场上为市场内幕信息交易牵线搭桥的中间人也难逃监管层的追查。　　除了事后惩处法规的严酷性之外，美国对于内幕交易的预防与跟踪也建立了相对完备的事前预防措施，并鼓励“全民监督”，创造共同监督的市场化舆论氛围。美国执法部门充分意识到打击内幕交易不能仅仅依靠政府部门的单独力量，需要通过强有力的揭黑激励措施来形成一张全面的监督网。　　其实，单单从刚上任半年的SEC主席怀特来看，就能知道美国对于证券市场监管所下的功夫了。　　怀特并非金融专才，而是检察官出身，并且当得很出色。奥巴马提名将怀特从司法系统调到证监会当头头，是年初的事。随后不久在参议院的表决中，议员们以压倒性的票数，批准怀特任职。这意味着奥巴马的提名，得到了国会两党有力的支持。说明怀特对违法行为与犯罪分子严惩不贷决不姑息的风格，是有目共睹，当选乃众望所归。　　怀特上任没多久，便对属下发出命令：仔细寻找证券市场每个角落里的违法行为，不管是华尔街的各个投资大公司，还是证券经纪人的合伙办事处，统统都在调查范围之内。她宣称，前纽约市市长朱利安尼打击犯罪行为的“破窗理论”，同样适用于证券市场。证监会的执法工作，就是寻找市场中的“破窗”，再小的违法行为也将受到法律制裁，为之付出高昂的违法犯罪成本。　　作风强硬的怀特，当上SEC主席不久后就明确表示，即使是轻微违法行为，如不及时得到追究，将都可能鼓励滋生严重的违法行为。因此必须进一步加大对个人违法行为的指控力度，在证券市场上建立起“天网恢恢，疏而不漏”的法制文化与法律环境。　　若某一股市，不法行为泛滥，狼奔豕突，监管惩罚却又姗姗不至，或羞羞答答地点到为止。那么其它各类政策举措，出发点再好，也因无严格监管的保驾护航，难收预期之效。

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