中搜生态值千亿速途研究院2015年新三板报告

2015年是新三板跨越式发展的一年，这一年，新三板相关政策红利不断，分层制度将在下半年计划内部实施，新三板融资快速增长，挂牌速度飞升，吸引大量主板公司并购。无论是投资者还是股民，都紧盯着新三板，仿佛下一个纳斯达克就在眼前。

“新三板”市场原指中关村(000931,股吧)科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。

目前，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，也不局限于天津滨海、武汉东湖以及上海张江等试点地的非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小微型企业。

速途研究院分析师团队通过对新三板企业的相关数据进行整理分析，结合企业和用户调查，解读中国新三板市场发展现状。

上半年新三板挂牌数量剧增

(速途研究院制图)

进入2015年，新三板企业挂牌数量剧增，上半年共新增1066家企业，仅一月份单月新增企业数就近300家。新三板定增市场热度持续上涨，2015年上半年完成发行企业数量总计742家，平均每月增长率37.4%,定向募集金额总计317.5亿元，超过了2014年全年募集金额132.1亿元。

制造业、信息软件等是新三板主体行业

(速途研究院制图)

制造业和信息软件服务业是整个新三板的主体行业，仅制造业就占比57.6%，信息传输、软件、信息技术服务业占比20.3%，两个行业几乎占据了新三板行业数量的80%，其次是科研和技术服务业、建筑业、租赁及商业服务业和零售业，占比均超过3%。由于新三板大多为中小型企业，可以看出在新三板中占比较高行业多为技术密集型行业，不论是制造、还是软件、建筑等，服务型企业在新三板中相对占比较低。

新三板企业总市值疯狂增长

(速途研究院制图)

新三板的竞争力一直无法与主板和创业板相比，2011年整个新三板企业总市值仅为63亿，2012年4月证监会提出“将加快推进新三板建设”以后，新三板开始走进资本市场的舞台，2012年新三板企业市值达到316亿，比去年翻了5倍。

而新三板真正开始进入快速增长期是在2014年，新三板企业总市值达到5124亿，同比增长895%。速途研究院预估2015年新三板总市值将达到2.4万亿。同时在新三板市场中，2014年机构所参与挂牌企业数量相比去年也有巨大增长。曾经投资过新三板挂牌企业的机构比例为 27%，而在这些机构中，表示计划投资新三板企业的机构占比70%。

新三板企业主要集中在一线城市

(速途研究院制图)

新三板的挂牌企业分布仍主要集中在一线城市和沿海发达省市，23.1%的企业聚集在北京，上海、江苏、广东的企业数量分别占比10.9%、9.6%、9.2%，四个省市的企业数量占据了新三板企业的半数以上，而这四个地区也是创新型企业的聚集地，环渤海、长三角、珠三角等区域也具有一定的地域和资源优势，所以在地域上使得企业分布有些差距，符合中国经济发展不平衡的现状，而在未来政府政策的扶植下，以及新三板上市门槛较低的特点，二线城市的挂牌企业数量将会进入一个增长期。

新三板企业新增投资者构成

(速途研究院制图)

从定增新增投资者角度来看，私募股权基金PE投资公司是定增参与的主体，占比41.1%。而新三板企业的高管以及关系较亲密的核心人员也是定增的重要参与者的一部分，占比30.6%，这部分投资者对公司的情感强、信心大。此外卷商占比4.1%，还有24.2%的其他投资者。

(速途研究院制图)

调查结果显示，超过80%的中小型企业愿意在新三板上市，博得更大的融资和发展空间，这个结果相比于上次的同类别调查中比例有一定提升，也侧面反应出了新三板快速提升的热度与巨大的发展空间，企业间和投资者间对新三板的看法已经改变，再加上相关国家政策的鼓励和支持，上市新三板已经成为大多数中小企业的明确选择。

(速途研究院制图)

新三板虽然开始被众人看好，但由于受资产限制，投资门槛比较高，使得大部分股民望之怯步。而在最近的一次调查中显示，假设投资门槛降低，大部分的股民都愿意为此买单，投资额度上看，40.7%的股民的投资额度在5万-30万之间，这个区间也是一般股民的普遍经济水平，表示会投1-5万的投资者渣比19.6%，有30-500万投资意愿的占比19.1%。

风险与机遇并存

(速途研究院制图)

新三板在当前虽然被一再看好，然而风险与机遇并存，往往是几家欢喜几家愁。一时间涨停和跌停形成鲜明的对比，由于没有涨跌限制，新三板的涨跌幅度往往大于主板和创业板，以图中企业为例，亚成微股票跌幅82.76%，而同一天斯坦仪器股票涨幅竟达到500%，两张图上的企业对比之下，差距明显。希望投资者们在新三板的热度中冷静对待。

新三板最具投资潜力的企业

“新三板应该算是一级半市场，具备一些PE投资的特征，又有二级市场交易的特征。无论从哪个角度来看，其极具投资潜力，制度性红利也催促着资金进场的急速步伐。”某券商投行部负责人表示。

自2013年新三板扩容后的第一个五年，万亿市值目标已提前实现，在未来的一两年内或可突破十万亿。在这块价值洼地中，哪些企业最具投资潜力，在未来将持续显示出高成长性和投资价值?

1、维珍创意(430305)：规模迅速扩张,行业增长潜力较大

公司主业为ATM 形象创新及安全防护产品的工业设计、IT 软硬件研发、市场开拓、系统安装及售后服务。央行报告显示，2008 年以来我国ATM 保有量增长约在20%的增速水平。截至2014 年末,全国联网ATM 设备数量为61.49 万台，相对于西欧、美、日、韩等地区国家百万人均ATM 拥有量已经达到1000台左右的水平,国内ATM机市场仍有较大增长潜力。

在业务层面，公司14 年净利润为2524 万元。预计公司15 年净利润增速达到50%的可能性大。参考ATM 机行业龙头广电运通(002152,股吧)估值,考虑当前的牛市氛围，认为公司15 年合理静态PE 为50-60倍。

2、中搜网络(430339)生态企业值千亿

以搜索引擎起家的中搜，是中国领先的移动生态系统提供商与运营者，技术与实力一度与百度并驾齐驱。如今在资本市场上，同样做搜索的百度、谷歌市值早已超过1000亿。

据悉，中搜网络掌握着第三代搜索引擎技术、云计算平台等互联网核心技术，为个人用户提供涵盖个性化信息服务、兴趣圈、电子商务及互联网金融为一体的移动互联网入口级产品——搜悦;为企业用户以生态云平台方式提供完整的移动互联网解决方案以及情景电商解决方案，是典型的移动生态企业。

企业用户和个人用户的共同布局，构成了中搜完整的移动生态系统。在这一生态系统中，所有的技术、用户、流量，中搜与平台合作者进行共享，这对欲转型移动互联领域的传统企业具有不可忽略的吸引力。目前已为各行业超过3000多家客户提供移动互联网服务，获得了亿级用户的拥趸。

未来企业之间的竞争，必然是生态系统之间的竞争。分析乐视你会发现，从单纯的视频网站，到智能电视市场，再到机顶盒市场，并配合应用商店以及自主内容生产，乐视已经成功完成自身生态系统闭环构造，市值也早已超过1000亿元。对于中搜网络来说，千亿市值并不是梦。

3.天涯社区(833359)：BBS的重生

天涯社区作为BBS社区的代表性网站，在微信和微博未出现前，一直是舆论的重要发源地。2015年7月31日晚，天涯社区向全国中小企业股份转让系统官方网(新三板)更新了《公开转让说明书》。在此之前，天涯曾先后计划境外上市和在国内创业板上市，但均告失败，这次挂牌新三板对于天涯来说有着重要意义，也是BBS的希望，也是BBS社区的一次转折。

谈及新三板在中国的蓬勃发展，资深互联网观察家、速途研究院院长丁道师分析称新三板机遇和风险并存，能够让一些有价值但当下不被主流市场认可的企业脱颖而出，同时由于其低门槛也会让一些垃圾企业进入市场交易。

丁道师同时表示总体来说新三板的推出利大于弊，未来会成为中国经济创新的驱动力之一。美国当下最主流的苹果、微软、谷歌以及中国的百度、新浪等企业都是在没成主流之前在美国版的新三板(注:美国版的新三板就是指后来大名鼎鼎的纳斯达克)上市，后续才成为主流。

中国当前处在经济转型拐点、主流创新价值接力不济的阶段，而新板的推出很大程度可以弥补这个缺陷。未来相信新三板将超过创业板，成为中国新技术、新模式、新材料相关企业上市首选。(本文作者系速途研究院资深分析师侯长海)

（责任编辑：HN666）

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