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于供给压力油脂或延续调整【新资讯】

发布时间:2019-10-17 17:19:42 阅读: 来源:电陶炉厂家

7月份以来,油脂市场在溢价效应和天气风险升水的推动下单边上扬,但在强势突破2008-2009年以来的宽幅振荡区间后,出现冲高回落迹象。在缺乏外围支持,而新的炒作题材的情况下,笔者认为后期油脂市场有可能受制于供给压力,回落调整走势或将延续。  比价关系修复,小麦溢价效应弱化

此波农产品上涨行情,干旱引发的小麦减产预期是源头。6月底小麦市场异军突起,冲破一年来的高点束缚,CBOT小麦价格上涨超过70%。小麦的大幅上涨打破了农产品之间正常的比价关系,其它农产品需要通过补涨来恢复比价关系。6月底玉米率先在小麦的带动下出现大幅飙升,随后豆类市场跟随走高。从比价关系来看,小麦与大豆的比价均值在0.62左右,小麦与玉米的比价均值在1.45左右。在经过连续的加速上涨之后,比价关系已得到修复,目前小麦与大豆、玉米的比价关系已经进入高位区间,而大豆与玉米的比价关系处于2.4-2.7合理的比价范围。预计后期小麦的溢价效应将逐渐弱化。

天气未对油料作物构成威胁,供给压力加大

USDA公布的美豆生长数据显示,截至8月15日,美豆生长优良率维持在66%。过去的7周,美豆生长优良率继续维持在65%-67%的较高生长优良区间,同时美豆开化率和结荚率仍然高于五年均值。这表明美豆生长良好,单产忧虑缓解,在面积继续扩大的情况下,美豆将再次丰产。从世界大豆库存量来讲,也没有出现紧张的迹象,目前唯一的问题在于美国陈豆库存紧张,导致最近基差坚挺。根据农耕规律,秋收时节大豆的供应量会比较充足。随着新豆即将上市,现货市场的紧张现象也将会得到缓解。

拉尼娜气候对棕榈油产量影响还不明显。从当前天气模式显示来看,拉尼娜气候可能已在形成。而从历史来统计看,通常拉尼娜对棕榈油产量的影响存在不确定性。若拉尼娜现象严重或持续,可能会影响产量,但如果温和,反而有助抬高产量。因此,拉尼娜气候对单产以及产量的影响有待进一步评估。若按正常生长周期的影响来看,下半年棕榈油产量通常会提高。因此,拉尼娜气候气候是否会影响棕榈油产量具有不确定性,至少从目前来看,棕榈油产量处于增产阶段,拉尼娜气候影响并不明显。

国内商业库存消化不足

在期货市场单边上扬行情的带动下,港口商业库存有加速出库的迹象,然而库存消化并不理想。根据汇易网监测,目前港口大豆库存已有7月底的650万吨降至620万吨左右,棕榈油和豆油库存约有150万吨左右,部分品种甚至要高于7月初期的库存水平。由于终端消费未能放大,现货市场成交不理想,不能对期货形成支撑。港口出库更多的属于"库存转移",这也抑制了商业库存的进一步消化,导致当前的大豆及油脂港口库存仍保持较高的水平。

在商业库存消化不足的情况下,目前国内储备油脂也较为充裕。根据我们的跟踪,国内大豆储备500万吨左右,豆油120万-150万吨,加上150万-180万吨的菜籽油储备,国内储备植物油超过300万吨。若按照200万吨/月消费计算,储备油脂够国内1-2月的消费。从临储油脂入库成本来看,当前现货价格已经超过菜籽油和豆油的成本区间,符合抛储价格区间。从储备时间上看,储备豆油和菜籽油也接近2年保质期的上限,有轮库的需求。从国家稳定农产品市场价格,控制通胀的角度考虑,也有轮出油脂的需求。事实上,随着此轮农产品市场的普涨,已有部分储备油脂从6月底开始进入市场。若后期价格继续上行,那么储备油脂大规模的进入市场将成为可能,势必会增强市场供给压力。

综上,油脂突破金融危机后的大振荡区间后若继续上行,将面临潜在的储备油脂的轮出压力。而当前,在小麦溢价效益弱化,热炒的天气因素也未能对油料作物生长构成威胁的情况下,若无新的利多支持,油脂市场或将延续回落调整走势。

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