纺织服装订单饱满提价预期催化二季度表现-【资讯】

昨日，纺织服装板块以1.32%的涨幅位居两市第五。目前，该板块指数距离去年11月的历史高点已经只有一步之遥。

纺织服装行业的景气度是支撑该板块个股走强的最大逻辑。中金公司甚至罗列出五大看好纺织服装板块的理由，包括年报和一季报预告业绩亮丽、春夏订货会订单饱满等等。业内预期，部分纺织服装上市公司业绩增幅有望达到40%，订货会也有望成为二季度服装家纺个股走强的催化剂。

亮丽的报表

目前已经公告一季度业绩预增情况的多家纺织服装类上市公司，交出了惊艳的“答卷”：中银绒业、华茂股份、新民科技和孚日股份均出现去年年报和今年净利润一季报连续大幅增长的情况，其中华茂股份两个财报周期净利润预增幅度分别在400%和1400%以上。

中银绒业同期分别预增96%和200%，公司公告称业绩变动原因是：销售订单较上年同期增多，销售业绩有所增长;公司羊绒纱线外销业务拓展良好，同类产品营业收入较上年同期增加;随着国际羊绒市场回暖，市场销售价格较上年同期增长，营业收入同比增加，利润增长。

在目前披露一季报的纺织服装类上市公司中，基金新进或增仓比例较大的是嘉麟杰、宜科科技和森玛服饰，其中被4只基金和两只私募产品看好的宜科科技2011年一季报披露，预计2011上半年净利润同比增长小于30%(2010上半年净利润579万元)，原因是公司目前服装辅料业务生产经营处于正常状态，订单逐步增加，但由于汉麻业务市场拓展缓慢，开工不足出现了亏损，预计公司2011年1-6月经营业绩同比略有增长。

中金研究员郭海燕认为，春夏订货会订单饱满，美邦和森马订单同比增速分别超过40%和60%，家纺和休闲男装都在30%以上。

中信证券分析师李鑫表示，2011年1-3月国内纺织服饰零售额实际增长22%，售价提升未明显影响销量。2011年纺织服饰零售额实际增速仍将超过20%，板块公司秋冬订货平均增速30%，高于市场预期，除提价因素(约20%)，渠道“库存低、现金足”增强了扩张意愿，预计2011年净利润平均增幅有望达40%，比去年更好。

产品提价预期强烈

根据去年的服装纺织上市公司的数据，家纺、男装、女鞋和运动装等子行业涨价幅度在5%-20%。对此，郭海燕认为，优势品牌量价齐升，成本压力完全转嫁给下游，维持高利润率。

“从细分子行业看，各行业的盈利增长驱动因素和行业竞争格局不同”，申万分析师王立平、戴卉卉认为，运动服、休闲服单价较低、主要依靠量增长，受到国外品牌冲击较多，目前竞争处于红海区域;而商务休闲男装、中高端家纺单价较高，可以通过提价来转移成本压力，保持毛利率的上升，品牌在国内也较为强势，竞争格局处于偏蓝海区域。

2010年服装和家纺收入增长更多依靠量的增长，而2011年预计服装和家纺收入增长中有很大一部分是由于价格上涨。在C PI较低时期，预计运动和休闲服是能依靠销量迅猛增长使盈利能力较强，而在C PI较高时期，靠提价带动毛利率上升的商务休闲男装和中高端家纺的盈利能力较强。

市盈率方面，郭海燕预计主要服装服饰类上市公司2011市盈率接近历史平均水平，如七匹狼24倍(历史平均23.2x)，美邦24倍(历史平均超过28x)，森马26倍，三家家纺公司25～30倍，相对行业平均40%以上的业绩增速，投资价值被低估。

在成本方面，李鑫预计2011和2012年全球棉花供给同比增长8%，库存消费比升至40%，后期棉价或将会回落。

政策方面，李鑫表示，“十二五”国家启动了“富民战略”和“内需战略”，未来3-5年行业增速将保持15%-20%，为G D P增速的2-3倍。

股权激励也是郭海燕看好这个板块的重要原因。“服装行业上市公司多为民企，大部分公司实际控制人及管理者即为最大股东，七匹狼、美邦、森马、富安娜等公司对职业经理人团队实施股权激励，业绩释放动力充足。”

看好二季度表现

从板块涨幅来看，纺织服装(一级行业)在3月跑赢申万A指3 .5个百分点，其中纺织(二级行业)跑赢申万A指6 .9个百分点，服装(二级行业)跑赢申万A指0.2个百分点。

王立平、戴卉卉均认为，一季报增长较快和订货会预期有望成为二季度服装家纺行业反弹的催化剂。

李鑫推荐外延扩张加速、估值较低的七匹狼、报喜鸟、希努尔，以及在子行业中优势明显的美邦服饰、罗莱家纺。

王立平、戴卉卉推荐一季报增速较高、订货会预期较好的男装和家纺公司，包括七匹狼、报喜鸟、罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺。他们特别看好品牌男装上市公司业绩的提升：“从最近的七匹狼收购杭州肯纳，涉足代理奢侈品品牌;报喜鸟对外投资一些服装公司，间接从事国际品牌代理;雅戈尔重新塑造品类更为清晰的六大品牌系列，我们发现中国男装产业的现状是审慎推进多品牌策略，向国际化、高端化趋势发展，进一步提升整体品牌形象和影响力。预计这种品牌力的提升最终会反映在公司平销的上升和估值水平的提升。”

除了推荐七匹狼之外，郭海燕还看好替代运动服装趋势明显的2家青少年休闲服公司(美邦、森马)，逻辑是产品性价比高，渠道下沉明显，门店加速扩张，顺应大众群体消费快速增长趋势。另外，家纺公司(罗莱、富安娜、梦洁)行业处于品牌化发展初期，基数小，增长快，未来空间大。

●五大利好构建安全边际

1

4月份即将出年报、一季报，服装公司普遍实现快速增长。2010年报行业平均利润增速可达34%。今年以来的销售强劲增长，一季报表现将更加出色，平均可达40%左右。

2

订货会提前锁定收入，2011全年平均业绩增长超过40%有保障。春夏订货会订单饱满，美邦和森马订单同比增速分别超过40%和60%，家纺和休闲男装都在30%以上。

3

品牌具备提价能力，利润率可维持或改善。优势品牌量价齐升，成本压力完全转嫁给下游，维持高利润率。

4

品牌服装估值已接近或低于历史平均水平。2011市盈率：七匹狼24倍(历史平均23.2x)，美邦24倍(历史平均超过28x)，森马26倍，三家家纺公司25～30倍，相对行业平均40%以上的业绩增速，投资价值被低估。

5

服装行业上市公司多为民企，激励到位，业绩释放动力充足。大部分公司实际控制人及管理者即为最大股东，七匹狼、美邦、森马、富安娜等公司对职业经理人团队实施股权激励。

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