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打破信贷调控迷局

发布时间:2021-01-08 01:23:09 阅读: 来源:电陶炉厂家

最近一段时间,金融市场陷入信贷调控迷局。各种五花八门、相互矛盾的传言到处流播,市场随之颠三倒四。尽管去年底大多数分析就预测今年信贷总增量在7-8万亿之间,但人们仍是半信半疑,严控之说甚嚣尘上,直到1月中旬银监会高层在香港公开表明2010年信贷增量维持在7.5万亿左右后,人们才稍稍缓了一口气。不过,随后又有报道说银行不仅被严禁放贷,还要收回旧贷款。2月伊始,又传出信贷再度大跃进的说法。

信贷额度控制曾是我国宏观调控的最重要工具,额度是地方经济命根子,直接关乎地方经济荣枯。后来,货币供应量在纸面上成为货币政策的中介目标,但信贷指标的重要性并未降低。1998年开始,中国逐步进入资产负债表型衰退,通缩成为经济主要矛盾,信贷供给和需求两方面都呈现疲弱状态,有关部门抓住时机一举取消了执行多年的信贷额度管理,目的在于促进银行积极放贷。当时人们设想放弃信贷额度控制后,通过市场化手段调控货币量,进而实现宏观经济目标。然而,新模式尚未定型就夭折了。大约从2004年开始,信贷过热再度重现,央行虽然动用了准备金率和利率这些市场化的工具,但不得不重新祭出信贷控制这个杀手锏。

在中国经济中,货币和信贷紧密联系变化方向一致,但货币对经济影响更间接迂回,信贷更快更直接地影响到投资,因此,优先关注信贷本身并没有错。问题是,如果我们的调控手段如此长期地依赖这种行政色彩浓厚的方法,负面效果确实太大。首先,这种窗口指导式的操作手法,带有很强的行政色彩,其透明度很低,不利于金融市场的稳定,也抬升了企业的交易成本。其次,它鼓励了银行的机会主义倾向,在某种程度上助长了其信贷投放冲动。第三,行政调控经常牵涉到多方利益的博弈,掺杂了很多不平等力量的博弈扭曲了正常的市场竞争环境,造成了大量资源的无端消耗。

当前信贷调控重点在于在总量确定的前提下对节奏的调控,与多年前那种地区间博弈为主不完全相同,但值得我们深思的是,货币当局间接调控市场,市场引导银行、企业自主进行借贷活动的调控模式为何时至今日还未建立起来?我们为何直到今日还要如此这般地倚重信贷数量的行政调控?

金融市场发达程度不够是部分原因,但不是主要的,微观主体行为扭曲才是最根本的原因。我们知道,在计划经济体制下,企业是预算软约束的,因此患上投资饥渴症、对财政或信贷资金具有无限的需求,而银行也只是政府另一个钱袋子,同样没有利润和破产的约束。所以,只要政府一放开,银行和企业都会毫无顾虑地大干快上,等到过热时,又不得不借助行政手段压缩信贷,结果是一压就死。改革后,企业的市场约束机制虽然逐步建立起来了,企业和银行不再毫无风险意识,但大量非市场化和半市场化主体(如国企和地方政府)参与市场活动,仍然在持续不断地扭曲市场,进而在宏观层面上使得市场化的调控手段失灵。

在利润最大化这点上,国企与纯市场化企业并无不同,但其经营行为受到大股东的强烈影响。地方政府就更不用说,几乎就是一家公司。行政权力的参与,制造了大量隐性和显性的担保。比如央企以其垄断资源和行政背景作隐性担保,地方政府融资平台就是以地方财政收入或土地收入作为隐性担保,在缺乏财政破产制度以及卖地行为无约束的情况下,银行视这种担保为有效,正常的风险识别风险定价程序大大简化或省略了,放起款来自然毫无顾虑。一边是地方政府、国企对资金的接近无限的需求,一边是银行毫无顾虑的放贷,计划经济下的投资饥渴症和预算软约束在新时代以一种奇怪的方式复活了。在这种情况下,调控货币量来得太慢,调控利率效果同样要打折扣,于是乎调控者既要在数量工具和价格工具两者间相互冲突,还要在市场化工具和行政化工具之间来回折腾,管制和干预造成了严重的市场扭曲。西南某地政府为了鼓励银行给企业放贷,竟然按万分之三的比例奖励银行,人行支行和银监分局也在受奖之列。这种离奇之事,足见行政管制之害。

要构建一个真正有效的市场化调控体系,就必须从根本上解除附着在部分经济活动主体身上的特权,建立起真正公平竞争的市场环境。但是,大量行政力量参与经济活动,是当前经济体制的一个重要特点,它植根于复杂的社会历史条件之中,虽然很有必要进行大刀阔斧的改革,但其艰巨性决定非短期可见效。从现实出发,改进调控水平才是比较可行的权宜之计,具体而言:一是要加强信息公布。信息是经济活动的命脉,同时它也是一种公共资源,不能让它成为庙堂里的秘密。既然暂时离不开数量控制,那么监管部门就要尽最大可能发布年度、季度调控目标。在市场波动、谣言四起的时候,要及时高频率地公布信息情况或调控目标。二是要更多地运用准备金、资本充足率等工具来引导最终信贷数量趋近于目标值,避免过多地用行政方法指定额度。

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