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经济学家：中国“去杠杆”和放宽企业债不矛盾

昨日，摩根士丹利最新研究报告显示，截至2014年，中国的负债率已经达到224%，企业负债也达到178%。就在5月25日，国家发改委的一份通知指出，为了促进企业债券融资，进一步放宽了企业债的发行门槛。

摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹昨日在一场媒体沟通会上对《第一财经日报》记者表示，放宽企业债和“去杠杆”并不矛盾。最近三年来中国杠杆率增长过快，不是因为信用总规模或是M2规模太高，而是因为名义GDP增速下降太快。

摩根士丹利报告显示，截至2014年，除日本外的亚洲其他国家负债率已经达到206%，这一数字是用债务总量除以GDP得来。其中，非金融性企业的负债率为130%，政府性债务达到46%，房地产行业为30%。

摩根士丹利亚洲区首席经济学家陈艾亚昨日亦在北京的媒体沟通会上表示，从这个角度来看，杠杆率已经相当高，预计2015年将会达到210%。尤其是企业负债也达到一个较高水平。未来继续依靠举债来促增长的模式，效果不会太明显。

中国银行业监督管理委员会副主席王兆星近日在“清华五道口全球金融论坛”上表示，金融杠杆不能被“神化”，金融“加杠杆”的兴奋随之而来的就是“去杠杆”的痛苦。

英国原金融局主席AdairTurner也在同一场合称，杠杆、债务是“双刃剑”，在促进经济快速增长的同时，当杠杆率到达一定的水平，去杠杆开始，经济增速就会放缓。陈艾亚认为，当下的中国和上世纪90年代初的日本还是有很大差异，现在中国的人均GDP比日本当年低很多，另外，通过政府结构性改革，可以降低杠杆。

乔虹解释道，现在所说杠杆率高，要看怎么计算，通常是信用总规模或者M2除以GDP。乔虹认为，过去三年中，杠杆率增长得如此迅猛，并不是因为M2增速突然提高，而是名义GDP增速降得厉害。“不是分子的问题，而是分母的问题。”寻找解决的办法，不是降低分子就能够解决问题，“砍”分子的结果是分母也要下降，而比值在短期之内却不一定是下降的。

因此，中国想要进行“去杠杆”，防范风险，短期之内不能走西方式“一刀切”的方法，以为从信贷危机中走出，就能够解决问题。而是需要通过有序的、逐步的调节，达到更好的平衡。

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